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【高论】刘煜辉、高善文之争:炒消费还是炒黑色?
2018-06-11 14:26:51|来自:价值线
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天风证券首席经济学家  刘煜辉


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刘煜辉一直强调“降成本”,增加经济的“宏观体质”,对于“降成本”,刘煜辉曾认为拉低黑色系价格有利于“对冲”。照刘煜辉的观点,应该做空黑色,做多消费。



安信证券首席经济学家  高善文


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高善文近期表示,居民和政府部门还有加杠杆空间。居民和政府部门杠杆,与地产和基建密切相关,加杠杆或能增加对黑色系的需求,照高善文的观点,应该做多黑色。


黑色系的价格走势与供给侧产能及地产、基建行业的需求密切相关。就在5月10日,知名经济学家刘煜辉认为5月22日“是一个A股的窗口时间”,而在近期的言论中,刘煜辉旗帜鲜明的看空黑色系,他认为拉低黑色系价格可以“降成本”,增强经济“宏观体质”。


果然,5月23日,黑色系期货。截止收盘,动力煤跌幅逾5%,焦炭、焦煤跌幅逾4%。


当日,A 股煤炭板块领跌两市,全线下挫,兖州煤业逼近跌停,山西焦化、中国神华、潞安环能、陕西煤业等跌幅均在5%以上。


导致“黑色系”狂跌的直接因素是监管层的一纸公文。此前,发改委表示,将采取措施平抑煤价,严惩三类扰乱煤炭市场行为。发改委相关负责人5月18日回应近期煤价上涨问题时表示,煤炭价格大幅上涨没有市场基础。


安信证券首席经济学家高善文却表示,居民和政府部门还有加杠杆的空间。而这两个部门加杠杆,很大程度上表现形式就是买房和基础设施建设。而房产和基建需求增加,客观上有助于抬升黑色系价格。


实际上,刘煜辉的观点更倾向于提高生产效率,而高善文更倾向于债务拉动。从短期资金走势看,市场似乎更认同高善文的观点。6月1日,A股主力资金大量流出酿酒行业和食品饮料,大量流入煤炭采选和钢铁行业。


刘煜辉认为,打压黑色系价格,来达到“对冲”的目的。在他看来,本质上是中美供给侧改革的竞争,国内守住全球化红利的办法在于“降成本”。


因此,需要减少低效的政府投资,让资金成本降低,弥补供给侧的失衡。煤炭、钢铁是房产、基建的重要生产材料,黑色系期货价格走低,说明未来有可能紧缩财政,减少低效的基建投资。此外,可以通过减税拉动居民消费,从而增加经济“宏观体质”。


5月31日,安信证券首席经济学家高善文在中期策略会上表示,严监管去杠杆之下,民企利差上升,导致局部性的流动性危局,因而去杠杆需要宽松的货币环境。


他认为居民部门的杠杆率尽管在上升,再是放在国际视角的对比上来看,还是相对比较安全的。与日本,与法国比,还是相对较低。居民和政府两个部门还存在继续加杠杆的空间。


从上述观点看,高善文认为现阶段的去杠杆和严监管太过粗暴,已经在局部给民企带来巨大压力。同时,居民还存在加杠杆空间。或许,他的意思是居民和政府加杠杆保增长,来达到宽松的货币环境来去杠杆目的。


居民借贷的大头是房贷,政府加杠杆应该是加大基础设施建设投资,这无疑是重回“金融地产”路径。黑色系价格重新抬头,可能说明赞同这类观点的投资者在增多。


5月31日晚间,刘煜辉在微博上表示:“不收紧(或在放松中)去杠杆”,跟“涨价中去产能”一样,带来的只是短线的分配效应中产生的“幻觉”。


从时间上看,刘煜辉上述表态,可以看做是对高善文的回应。或许是争议较大,6月1日,高善文在微信上表示,这些稿件来自会议参加者的现场笔记,内容体现了整理者对演讲内容的认知和解读,未经作者审阅,也未必反映了我们的看法。



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